Överraskande bra utveckling hittills i år
- PAM Capital
- 15 aug.
- 3 min läsning
Sommarbörsen präglades i vanlig ordning främst av rapporterna för det andra kvartalet. Våra portföljbolag presterade bättre än väntat i nästan alla fall. Det finns diverse makroekonomiska utmaningar, inte minst i form av tullar, men bolagen har hanterat dessa på ett imponerande sätt så här långt. Alla tullförhandlingar är ännu inte klara, men USA och EU har slutit ett avtal om en generell tullsats på 15 procent. Det positiva är att det finns en överenskommelse, vilket eliminerar den specifika osäkerheten, men det negativa är tullarna i sig. Global handel är positivt och bör främjas, inte tvärtom, och tullarna är negativa för bolagsvinsterna.
Utifrån bolagens kvartalsrapporter får vi uppfattningen att den globala ekonomin är stabil. Den organiska tillväxten är generellt sett svag men lönsamheten på bra nivåer. Kronförstärkningen märks tydligt i siffrorna men ses som en ”one-off” och är en faktor som bolagen inte kan påverka. De flesta större svenska bolag har en verksamhet som är spridd geografiskt med intäkter och kostnader i samma valuta. Tullar och en starkare krona är negativt för våra exportbolag men vår bedömning är att ledningarna på våra portföljbolag kommer att hantera det här på ett föredömligt sätt och att de långsiktiga tillväxtförutsättningarna är intakta. Vi bryr oss mer om strategiska och strukturella förändringar på mikronivå än storpolitik.
Sammantaget presterade bolagen väl i det andra kvartalet och förmedlade försiktig optimism inför framtiden, trots rådande osäkerhet, vilket är positivt.
Den stora företagshändelsen förutom kvartalsrapporterna var vinstvarningen från Novo Nordisk den 29 juli. Aktien rasade 23 procent på beskedet. Utvecklingen var bra i det andra kvartalet men utsikterna för helåret 2025 är betydligt under aktiemarknadens förväntningar. De främsta skälen till de relativt svaga utsikterna är enligt bolaget lägre marknadstillväxt, högre konkurrens samt utbredning av icke godkända versioner av läkemedel som liknar Wegovy. Novo Nordisk annonserade även att Mike Doustdar blir ny vd. Han tillträdde den 7 augusti. Han är en intern kandidat som har varit ansvarig för International Operations med en omsättning på 112 miljarder danska kronor 2024. International Operations är all verksamhet utom USA.
Novo Nordisk hade en intäktstillväxt under det andra kvartalet på 18 procent i fasta valutakurser medan rörelseresultatet ökade med 40 procent. Båda siffrorna var bättre än vad analytikerna hade väntat sig.
Novo Nordisk väntar sig nu en intäktstillväxt på 8 till 14 procent helåret 2025 i stället för den tidigare prognosen på 13 till 21 procent. Rörelseresultatet spås öka med 10 till 16 procent och inte med 16 till 24 procent som var den tidigare prognosen. Den tidigare guidningen kommunicerades den 7 maj, i samband med rapporten för det första kvartalet.
De sänkta utsikterna förklarar bolaget med lägre försäljningsförväntningar för nyckelprodukterna Wegovy och Ozempic under det andra halvåret, främst i USA. Gällande Wegovy hänvisar Novo Nordisk till konkurrens och en lägre marknadstillväxt. Det lyfter även fram utbredningen av icke godkända versioner av läkemedel som liknar Wegovy.
Fritt kassaflöde 2025 väntas uppgå till 35 till 45 miljarder danska kronor. Tidigare prognos var 56 till 66 miljarder danska kronor.
Värdet på Novo Nordisk påverkas inte särskilt mycket av utvecklingen ett enskilt år men vinstvarningen har påverkat hur investerare ser på de långsiktiga tillväxtförutsättningarna. Efterfrågan på den här typen av produkter är hög men det finns frågetecken kring framför allt konkurrens och prissättning. De långsiktiga tillväxtförutsättningarna är fortsatt goda för Novo Nordisk. Bolaget har en mycket hög lönsamhet och bra kassagenerering. Problemet är försäljningen och för att bolaget ska återfå aktiemarknadens förtroende måste tillväxten förbättras kraftigt 2026.
