Vad ska driva Stockholmsbörsen till nya höjder?

Dämpade vinstutsikter för storbankerna och ovanligt höga värderingar inom verkstadssektorn väcker frågan: hur mycket är redan inprisat – och vad kan driva börsen vidare? I veckans Marknadskollen analyserar vår aktieförvaltare Mattias Eriksson marknadsläget och lyfter tre mindre bolag där vi ser potential.

Banker: svag tillväxt

Vi har tidigare tagit upp att vinstutsikterna för storbankerna är dämpade. En väldigt begränsad vinsttillväxt, nära noll, väntas i år. Förra årets fina utveckling för bankaktierna förklaras av multipelexpansion, och det är ännu högre multiplar som krävs för att bankerna ska ha ytterligare ett bra år, givet att vinsterna inte ökar. Vi anser förvisso att bankerna förtjänar en högre värdering utifrån den stabilitet och den höga avkastning på eget kapital som sektorn kan stoltsera med, men vi är inte övertygade om att investerare i allmänhet håller med oss. Kortfattat ser det vanskligt ut att förlita sig på att storbankernas aktiekurser växer vidare. 

Grafen ovan visar att de största bolagen på Stockholmsbörsen (OMXS30) har gått 27 procentenheter bättre än de mindre bolagen (Small Cap) sedan slutet av juni förra året.

Verkstad: hög värdering

Den andra dominerande sektorn på Stockholmsbörsen är verkstad. I den här gruppen har vi många globala bolag med starka marknadspositioner och fantastiska nyckeltal. Men som grupp betraktat är värderingen ovanligt hög. Vad som krävs för att lyfta aktiekurserna ytterligare är en bättre efterfrågan som får fart på den organiska försäljningstillväxten, vilket i sin tur ger hävstång på lönsamheten. Sannolikt krävs det ökad industriproduktion globalt för att motivera högre aktiekurser inom verkstad. Vi anser att det mesta talar för det, men det är samtidigt redan inprisat, i alla fall delvis. Det ger begränsad potential i sektorn. 

Graferna ovan visar att verkstadssektorn är väldigt högt värderad relativt Stockholmsbörsen och att kurserna har dragit iväg trots att konsensus räknar med stabila vinster framåt.

Småbolag: nya möjligheter

En del av Stockholmsbörsen där det finns väldigt stor potential, åtminstone teoretiskt, är bland de mindre bolagen. Många småbolag har tagit mycket stryk på sistone. Flöden ur småbolagsfonder gör att även bolag av hög kvalitet har drabbats av pressade aktiekurser, vilket ger selektiva möjligheter att komma in som ägare i bra bolag som värderas attraktivt. Tre småbolag som vi äger, där vi ser gynnsamma strukturella tillväxtförutsättningar, är BHG Group, Dynavox och RaySearch.

Utveckling under året för utvalda marknader