Nya innehav i aktieförvaltningen

Vi har nyligen adderat Vaisala och Dynavox till den bredare nordiska aktieförvaltningen och Kone till vår utdelningsportfölj.

Vaisala är en världsledande tillverkare av avancerade mätinstrument som används för att prognostisera väder, mäta luftkvalitet och övervaka industriella processer som kräver en stabil miljö, till exempel inom läkemedelsindustrin. Bolaget har visat hög organisk tillväxt historiskt (7 procent) och har minst lika bra tillväxtförutsättningar de kommande åren, anser vi. Bruttomarginalen är hög, cirka 55 procent, och avkastningen på kapitalet över 20 procent. Ägarfamiljen Voipio är inne på femte generationen som ägare. Vaisala är forskningsintensivt och investerar motsvarande omkring 12 procent av omsättningen i produktutveckling. Den framgångsrika produktutvecklingen har gjort Vaisala till marknadsledare. Balansräkningen är stark och Vaisala bör kunna konsolidera marknaden, och framför allt få tillgång till spetsteknologi genom förvärv framöver.

Dynavox är marknadsledare inom en nisch med väldigt goda långsiktiga tillväxtförutsättningar. Bolaget tillverkar surfplatteliknande hjälpmedel som kan ögonstyras eller hanteras via pekskärm. Dessa hjälper människor som har svårt att kommunicera till följd av en funktionsnedsättning. Marknaden förväntas växa med cirka 9 procent per år men Dynavox har som målsättning att öka försäljningen med 20 procent per år (inklusive förvärv). Rörelsemarginalen har förbättrats successivt de senaste åren, och bör fortsätta göra det tack vare skalfördelar. Bruttomarginalen är närmare 70 procent. 

Den organiska omsättningstillväxten var 18 procent 2024 (20 procent 2023 och 16 procent 2022). Vi räknar med en organisk tillväxt på i genomsnitt 16 procent per år 2025-2027.

EBIT-marginalen landade på 11,6 procent 2024 efter 9,6 procent år 2023, vilket är under målsättningen på 15 procent men en signifikant förbättring jämfört med utfallet 2022 på 6,8 procent. Vi räknar med att rörelsemarginalen fortsätter förbättras gradvis och når 15 procent år 2027. Sammantaget ger ovanstående scenario en genomsnittlig årlig vinsttillväxt på cirka 30 procent de kommande tre åren.

Bild från Dynavox

Hisstillverkaren Kone är kanske Finlands bästa bolag, i samma liga som Vaisala, och ett typiskt nordiskt kvalitetsbolag. Nybyggnation i Kina har varit den huvudsakliga orsaken till både uppgången och fallet i aktien på senare år. Nu står nybyggnation i Kina för en så pass liten del (15 procent) att den inte påverkar koncernen särskilt mycket. Viktigare framåt är istället modernisering och service globalt. Alla regioner, utom Kina, går bra och ökade försäljningen med 10 procent 2024. Modernisering betyder att Kone byter ut delar av hissen för att förlänga livslängden. Kone har en väldigt stor installerad bas av hissar och rulltrappor världen över som behöver moderniseras så vi räknar med att koncernen växer i år med en förbättrad lönsamhet.

Kones affärsmodell är väldigt solid med en hög andel service som skapar stabilitet. Service stod för 41 procent av intäkterna 2024. Efter en ganska dramatisk förändring i Kina avseende efterfrågan är risken där nu betydligt lägre. Balansräkningen är stark med nettokassa och direktavkastningen hög (3,8 procent). Det är därför ett innehav som passar mycket bra i Utdelningsportföljen, där vi vill äga operationellt och finansiellt stabila bolag med hög direktavkastning.

Utveckling under året för utvalda marknader