TvĂ„ nya innehav â och en starkare svensk ekonomi
- PAM Capital
- för 1 timme sedan
- 3 min lÀsning
PAM Capital tar in tvĂ„ nya bolag i Nordenportföljen: Arjo och Storskogen. De handlas bĂ„da till historiskt lĂ„ga vĂ€rderingar â och vi ser betydande förbĂ€ttringspotential i lönsamhet, tillvĂ€xt och strategiskt fokus. HĂ€r Ă€r vĂ„r syn pĂ„ varför vi anser att bĂ„da aktierna har mer att ge.
Arjo: LÄg vÀrdering och stigande marginaler
Arjo sÀljer primÀrt produkter och lösningar för patientförflyttning. Dessa möjliggör kortare vÄrdtider och högre livskvalitet för patienterna. Kunderna Àr sjukhus och Àldreboenden, och verksamheten Àr global med USA som största enskilda marknad.
Investerare prisar i dag in en uthÄllig istid för Arjo, anser vi. VÀrderingen Àr den lÀgsta nÄgonsin. Vi tycker att aktiemarknaden Àr för pessimistisk och förvÀntar oss att ett fortsatt effektiviseringsarbete tillsammans med operationell hÀvstÄng frÄn högre försÀljning kommer att lyfta rörelsemarginalen signifikant de kommande Ären, frÄn 7,9 procent 2024 till 10 procent 2027. Vi rÀknar med att vinst per aktie ökar med i genomsnitt nÀrmare 30 procent per Är 2026 och 2027, frÀmst tack vare det interna effektiviseringsarbetet som vi rÀknar med ska lyfta rörelsemarginalen. Vi ser en potential i Arjo-aktien pÄ över 20 procent.
Storskogen: Starkare bolag efter avyttringar
Storskogen Àr en vÀldigt lÄgt vÀrderad serieförvÀrvare. Att förvÀntningarna pÄ bolaget Àr dÀmpade kan förklaras av den tidigare vildvuxna förvÀrvsstrategin och en mager avkastning pÄ kapitalet. Efter att bolaget genomfört en mÀngd avyttringar och stÀrkt balansrÀkningen ser det bÀttre ut Àn kanske nÄgonsin för Storskogen. Bolaget har nu en tydlig, mer fokuserad förvÀrvsstrategi som utgÄr frÄn fem investeringsteman, och dessutom de finansiella musklerna för att genomföra den. Förutom att balansrÀkningen nu tillÄter förvÀrv har försÀljningarna höjt kvaliteten i den kvarvarande portföljen av bolag.
VÄr positiva tro pÄ aktien bygger pÄ att Storskogen ska skapa vÀrde med framtida förvÀrv och förbÀttra koncernens lönsamhet. DÄ bör vÀrderingen stiga markant. Storskogen har ungefÀr hÀlften av sin försÀljning i Sverige, vilket Àr fördelaktigt nu nÀr den svenska ekonomin ser ut att förbÀttras. Storskogen borde stÄ i cirka 17 kronor, anser vi, jÀmfört med dagens kurs pÄ 11 kronor.
Svensk ekonomi steg kraftigt under det tredje kvartalet
Svensk BNP steg enligt SCB med 1,1 procent pÄ kvartalsbasis under det tredje kvartalet och med 2,6 procent pÄ Ärsbasis. FörvÀntat var 0,9 procent pÄ kvartalsbasis och 1,9 procent pÄ Ärsbasis. TillvÀxten förklaras av breda uppgÄngar med positiva bidrag frÄn export, fasta bruttoinvesteringar (maskiner, inventarier, vapensystem och investeringar i byggnader och anlÀggningar) och hushÄllskonsumtion. KvartalstillvÀxten pÄ Ärsbasis Àr den starkaste pÄ 3,5 Är, vilket framgÄr i diagrammet nedan (mörk stapel).
BNP-utvecklingen kommer inte som en överraskning dÄ tillvÀxtprognoserna successivt skruvats upp efter att regeringen i budgetpropositionen den 22 september presenterade ett stort stimulanspaket. Stimulanspaketet, som införs under vÄren 2026 och omfattar bland annat skattelÀttnader och en halverad matmoms, berÀknas enligt Riksbanken öka BNP med 0,3 procent till 2,7 procent under 2026. Regeringens egna BNP-prognoser för 2026 skruvades i augusti upp till 3,0 procent frÄn 2,6 procent i juli, för att i samband med budgetpropositionen höjas till 3,1 procent.
Konsumtion och konjunktur stÀrks
En slutsats vi drar av detta Àr att den positiva svenska konjunkturutvecklingen ser ut att komma tidigare Àn förvÀntat. Ytterligare ett tecken pÄ detta kom i veckan frÄn Postnords E-barometer som visade att den svenska e-handeln vÀxte med 10 procent i Ärstakt under det tredje kvartalet, vilket Àr den första tvÄsiffriga tillvÀxten pÄ fyra Är och det fjÀrde kvartalet i rad med positiv tillvÀxt. Möbler och heminredning ökade mest med 22 procent, följt av apotekshandeln som steg 18 procent.
Svensk tillvÀxt har varit svag sedan hösten 2022 med pressad konsumtion till följd av bland annat stigande borÀntor, dÀr den rörliga borÀntan enligt SBAB.se var 5,22 procent i slutet av 2023. Sedan början av 2024 har bolÄnerÀntorna börjat sjunka och för ett Är sedan var den rörliga borÀntan enligt SBAB.se 3,82 procent medan den i dag Àr 3,05 procent. RÀnteskillnaden pÄ 0,77 procent ska sÀttas i relation till att andelen bolÄn med rörlig rÀnta Àr 74 procent och att den totala bolÄnestocken Àr 4 200 miljarder kronor. Den lÀgre rÀntan har pÄ 12 mÄnader i praktiken frigjort nÀstan 24 miljarder, vilket motsvarar cirka 0,4 procent av BNP. Ett rimligt antagande Àr att kombinationen av lÀgre borÀntekostnader och vetskapen om kommande skattesÀnkningar och halverad matmoms resulterar i ett förvÀntat ökat konsumtionsutrymme. Enligt Svensk Handel berÀknas försÀljningen under Black Week öka med ungefÀr 5 procent i Är jÀmfört med 2024 till 10,2 miljarder kronor. Happy days are here again!
