Räntemarknaden har svängt – oljepriset styr utvecklingen

Efter starten av Operation Epic Fury den 28 februari har räntemarknaden svängt från förväntade styrräntesänkningar till höjningar. Samtidigt styr utvecklingen i Hormuzsundet och oljepriset ränteutsikterna, och flera höjningar prisas nu in. Det skriver vår ränteförvaltare Magnus Rosén om den här veckan.

Ett kvartal – två helt olika marknader

Det första kvartalet 2026 har två tydliga perioder. Före och efter den 28 februari. Före och efter att Trump initierade Operation Epic Fury.

Före Epic Fury fanns en samsyn i räntemarknaden att den amerikanska centralbanken (Fed) skulle sänka sin styrränta en gång under 2026 samt att även ECB och Riksbanken skulle kunna komma att lätta ytterligare på penningpolitiken.

Sex veckor efter Epic Fury är förhoppningarna om styrräntesänkningar generellt borta. Fed väntas inte röra sin ränta från intervallet 3,50 till 3,75 procent under året, och från Riksbanken och ECB väntas nu en respektive möjligen två räntehöjningar under den andra delen av året. Som en följd av detta har flera bolåneinstitut höjt räntan på rörliga bolån med mellan 0,1 och 0,15 procent, från en snittnivå vid årsskiftet på 2,66 procent enligt SCB.

Utvecklingen för rörlig bolåneränta och 3-månaders statsskuldväxel (SSVX).

Oljepriset som drivkraft

Avgörandet för ränteutvecklingen framgent är utvecklingen i Hormuzsundet och ytterst prisutvecklingen på Brentolja. Diagrammet nedan visar spotprisutvecklingen sedan årsskiftet samt prisutvecklingen på oljeterminer med leverans i december 2026 och december 2027. Spotpriset på Brentolja har stigit 56 procent i år, varav 34 procent efter den 27 februari, medan motsvarande prisuppgång för terminer med leverans i december 2026 uppgår till 33 procent i år, varav 17 procent sedan den 27 februari.

Utvecklingen för Brentolja (spot) samt terminspriser för olika leveransperioder

Därför spelar oljepriset roll

Enligt IMF stiger den globala inflationen med cirka 0,4 procent och global BNP sjunker med cirka 0,3 procent om oljepriset stiger med 10 procent under ett år. Detta samband har föranlett både Finansdepartementet och Konjunkturinstitutet att skruva ner sina BNP-prognoser för 2026 med 0,2 och 0,4 procent.

En relevant aspekt är att sambandet som IMF påvisar inte beaktar att ungefär 20 procent av den globala produktionen av naturgas och svavel, drygt 30 procent av helium och konstgödsel samt nästan 10 procent av den globala aluminiumproduktionen just nu blockeras från leverans genom Hormuzsundet. Bildligt är det en inflationsbomb där stubinen börjar ta slut. En indikation på om riskerna ökar kan utläsas i utvecklingen av terminspriserna, särskilt om dessa stiger upp mot spotpriset. Vi är inte där ännu, men dagarna går…

Utveckling under året för utvalda marknader