Som en påföljd av att Riksbanken i augusti genomförde sin andra styrräntesänkning för året och guidade för ytterligare tre räntesänkningar det andra halvåret, har riskviljan stärkts i kreditmarknaden. Räntesänkningarna påverkar framför allt fastighetsbolagen med lägre räntekostnader och högre bokförda fastighetsvärden. Successivt bättre marknadsförutsättningar har också bidragit till att fastighetsbolagen kunnat refinansiera sina utestående obligationer till marknadsmässiga villkor vilket minskat refinansieringsrisken och sammantaget kreditrisken.
PDO har 70 procent av portföljen investerat i fastighetsobligationer och resterande del i bankobligationer och likviditet. Risken i portföljen är hög vilket synliggörs av att fastighetsobligationerna i genomsnitt handlas 80 procent av nominellt belopp med kuponger strax över 10 procent.
Substansvärdet på preferensaktierna i PDO har sedan start i december 2023 stigit med drygt 9 procent varav 4 procent hittills under det tredje kvartalet. Denna utveckling kan hänföras till Riksbankens senaste räntesänkning och deras sänkning av räntebanan. Detta skall dock inte ses som en garanti för att PDO når sitt avkastningsmål på 50 procent under tre år då underliggande obligationer är riskfyllda och värdet på preferensaktierna kan sjunka och även förlora sitt värde.
PDO har ett obligationsinnehav i Heimstaden AB vilket stigit med nästan 50 procent under de senaste sex veckorna, men vilket fortfarande handlas till 60 procent av nominellt belopp. Utvecklingen har stärkts av att Heimstadens dotterbolag Heimstaden Bostad - efter två och ett halvt års frånvaro från emissionsmarknaden - under den senaste veckan emitterat en två- och en treårig obligation om totalt 2,4 mdrkr till en förmånlig ränta om 5,5 procent vid emissionstillfället.
Ett annat innehav som stigit kraftigt sedan halvårsskiftet är Offentliga Hus vars hybrida obligation handlas till 70 procent av nominellt belopp. Offentliga Hus har köpt tillbaka halva den hybrida obligationsskulden på 575 mkr och skulle mycket väl kunna lösa in kvarvarande skuld vid första inlösentillfället den 7 januari nästa år. Offentliga Hus helägs av börsnoterade SBB och detta lån är med bred marginal SBB:s dyraste obligationslån.
Om PAM Distressed Opportunities (PDO)
PDO är ett investeringsbolag som startades i slutet av 2023 för att tillvarata potentiell avkastning i kommande styrränteskifte. Via emittering av preferensaktier har PDO erhållit kapital att primärt investera i fastighetsobligationer vilka i varierande utsträckning handlats till stora rabatter mot nominellt belopp. Investeringarna bygger på att lägre räntor ska ge fastighetsbolagen lägre upplåningskostnader, förbättrade möjligheter till refinansiering och fastighetsförsäljningar samt att en lägre ränta ökar riskviljan i kreditmarknaden och därmed priserna på företagsobligationer. Resultatet i PDO kommer förenklat från erhållna kuponger och realiserade värdeförändringar där preferensaktierna erhåller all utdelning. Efter tre hela verksamhetsår, och därefter vart tredje år, kan inlösen av preferensaktier begäras till substansvärdet. PDO kan komma att emittera ytterligare preferensaktier till substansvärde under slutet av 2024. Följ utvecklingen på www.pdoinvest.se.
Comments